利率決定沒有變化,但美聯儲正在發生變化。 當地時間7月8日,美聯儲公布了6月貨幣政策會議紀要。 雖然會議最終一致決定將聯邦基金利率目標區間維持在3.5%至3.75%不變,但作為沃什出任美聯儲主席後公布的首份會議紀要,這份文件釋放出的新變化,遠比一次「按兵不動」的利率決定更值得關注。 紀要顯示,隨著通脹壓力升級,上月FOMC官員對利率後續走向分歧巨大,委員們同時推演了加息、降息兩種截然不同的政策情景。 此外,美聯儲首次將AI投資列為三大通脹主要風險之一。
分歧顯現
紀要顯示,與會者普遍認為價格穩定面臨的上行風險「仍然較高」,而實現充分就業的下行風險則「有所緩和」。 這表明美聯儲雙重使命的權重已發生明顯傾斜--通脹壓倒性地回到了決策舞台的中央。
紀要詳細列舉了推高通脹的三大因素:關稅的持續影響、霍爾木茲海峽關閉造成的供應鏈中斷,以及人工智能(AI)相關投資表現強勁。 多位FOMC官員指出,價格壓力已變得更加廣泛--運輸、機票、石化產品和農業投入品等多個領域均出現明顯漲價。
值得注意的是,會議紀要第一次將人工智能投資作為通脹的來源之一。 官員們認為,像數據中心的建設和算力資本開支特別強勁,有可能推高科技產品和電力價格,從而加劇短期通脹壓力。
當前美國通脹同比升至4.1%,大幅高於美聯儲2%的政策目標,物價漲幅已連續六年突破目標區間,美聯儲官員對此高度警惕。 紀要原文寫道:「多數與會委員指出,通脹連續數年高於2%目標,若物價持續居高不下,或將逐步扭曲市場通脹預期,同時改變企業薪資定價與商品定價行為。」
數位美聯儲官員直言,當前利率水平並未對通脹形成有效下行壓制。 不過,也有不少委員認為,當前高通脹由短期因素驅動,這類擾動終將消退,屆時FOMC可以維持現有利率區間,甚至降息。 「多名與會官員表示,到今年年末,合理的聯邦基金利率水平將處於當前目標區間內,或略低於當前區間。」
東方金誠研究發展部高級副總監白雪表示,美聯儲會議紀要反映出美聯儲內部呼籲加息的聲音不斷加大,背後主要原因是對通脹的擔憂明顯加重。 一是美聯儲認為通脹仍然處於高位,並且已經進一步上升;二是價格的壓力會更加廣泛。 多位官員指出,價格壓力已經不再局限於少數領域,比如航空票價、石化產品等多個類別都出現明顯漲價。
鷹派轉向
按照日程,下一次議息會議定於7月28日至29日舉行。 市場普遍認為,6月會議整體基調偏鷹:在官員提交的經濟利率預測點陣圖中,有9位官員主張年內至少加息一次。
德意志銀行報告指出,委員會整體已放棄此前預判的降息路徑,內部分裂為兩大陣營:一部分官員認為全年維持高利率是最優選擇;另一部分則主張,美以與伊朗爆發衝突推升通脹,年內至少需要加息一次。
紀要明確:「所有委員均表示,後續政策調整完全取決於最新出爐的經濟數據。」 對於投資者和美聯儲官員來說,下一個關注點將是7月14日公布的6月CPI。 同一天,沃什將出席美國眾議院的聽證會,這也是他就任美聯儲主席後的首次國會聽證。
「關於加息信號,這份會議紀要當中確實存在,但是並不明確。 6月份,18位決策者中有9個人預計年底至少加息一次,這是非常明顯的鷹派轉向。」 白雪表示,會議紀要呈現出的是兩種情形並存的局面,如果通脹回落就按兵不動,如果通脹持續高企,就需要加息。 簡單來說,這份會議紀要加息的聲音在增加,但是還沒有到明確承諾加息的地步。
白雪指出,紀要公布之後,市場對9月加息的預期概率仍然是保持在75%左右的。 綜合來看,美元在短期內可能會獲得一定的支撐,但是上行空間會受制於政策不確定性;對於金價則構成短期的壓力。 不過中長期來看,地緣政治衝突,還有通脹持續高企等不確定因素,仍然可能為黃金提供一定避險支撐,因此黃金下行的空間比較有限。
改革前景
相比鮑威爾時期,沃什領導下的美聯儲在政策溝通上也出現了新的特點。 過去幾年,美聯儲通常會釋放較明確的前瞻性指引,例如強調「保持耐心」、暗示未來可能降息,或者通過措辭引導市場形成一致預期。 而這份會議紀要中,這類前瞻性表述明顯減少,更多強調未來政策將取決於後續公布的經濟數據,而不是提前勾勒出清晰的政策路徑。
渣打北美宏觀策略主管史蒂夫·英格蘭德表示:「沃什已經在決議聲明和發布會中刻意迴避政策前瞻指引,他不可能再通過會議紀要變相釋放同類信號。 他用'家庭內部爭執'來形容場內激烈政策辯論,這個比喻本身也暗含一層意味:分歧只限於閉門討論,不宜對外過多披露。」
前聖路易斯聯儲主席詹姆斯·布拉德將凱文·沃什治下的美聯儲,比作前主席艾倫·格林斯潘時代。 他認為,沃什決意摒棄前瞻指引,這一變革或將加劇市場波動。 「如果沃什轉向全新溝通邏輯,即便沒有像前任主席那樣提前充分鋪墊市場,只要最新經濟數據持續火熱,美聯儲就會立刻調整利率,未來市場或將迎來這種操作模式。」 布拉德補充道,「但毫無疑問,債券交易員乃至全品類資產市場的波動都會顯著放大。」
除了政策討論本身,外界也在密切關注沃什推動美聯儲改革的前景。 在上周出席歐央行論壇時,沃什表示,反對前瞻指引,並引入新數據體系制定貨幣政策。 「我的目標與設想是,9至12個月內,美聯儲將運用全新技術實時追蹤實體經濟運行狀況,讓央行決策建立在同步、即時的數據之上,以此作出更優質的政策判斷。」 沃什補充道。
北京商報記者 趙天舒
