記者 周信
9月3日,自動駕駛重卡企業PlusAI(智加科技)宣布,擬通過與特殊目的收購公司Texas Ventures Acquisition III Corp合併實現上市,雙方已簽訂最終的業務合併協議。 交易完成後,該SPAC於2025年5月完成IPO,合併後的公司將以PlusAI為主體運營。
智加科技成立於2016年,專注L4級別自動駕駛重卡技術的研發與商業化運營,總部位於美國加州,在中國設有研發中心及運營團隊,創始人劉萬千是北航少年班出身、斯坦福大學博士。
這是智加科技第三次嘗試藉助SPAC渠道推進資本化。 前兩次SPAC合並先後終止,伴隨而來的是企業估值變動,也倒逼其完成重大業務架構重組。 2021年後美股SPAC熱潮冷卻、監管趨嚴,資本市場對自動駕駛的技術溢價快速消退。
在此情況下,智加科技逆勢重啟上市計劃,已不單是一家企業的資本操作,更是近年自動駕駛賽道資本熱度回落、估值邏輯重構,行業步入理性落地階段的現實縮影。 經濟觀察報就此次合併上市及相關問題詢問智加科技,截至發稿前未獲回復。
資本化接連受挫,國內主體易主滿幫
智加科技是國內最早入局幹線物流自動駕駛賽道的初創企業之一,成立兩年多後便獲得全國首張營運貨車自動駕駛路測牌照,早期憑藉技術先發優勢,躋身行業核心玩家序列。
智加科技的自動駕駛方案經過多輪演進,搭載英偉達DRIVE Orin芯片,算力254TOPS,採用激光雷達、毫米波雷達、攝像頭多傳感器融合方案,形成L4技術研發與量產輔助駕駛並行的雙線模式。
落地應用方面,智加科技自研的PlusDrive自動駕駛系統已在美國車隊的幹線物流場景實現常態化試用。 在國內市場,智加科技先後與一汽解放、中國重汽達成深度合作,聯合落地J7超級重卡、豪沃TS7等量產輔助駕駛車型。 但受各國自動駕駛法規落地節奏差異影響,其L4級全無人駕駛重卡的規模化商業運營仍未取得明確成果。
資本市場層面,智加科技的上市歷程坎坷且具有行業代表性。 2021年5月,自動駕駛行業資本熱度高漲,智加科技首次牽手SPAC機構 Hennessy Capital Investment Corp.V,敲定紐交所上市方案,彼時交易對應估值達33億美元,但受美股監管調整等因素影響,交易於當年11月宣告終止。
智加科技首次上市折戟時,幹線自動駕駛賽道的產業資本熱度也在回落。 2021年智加科技整體估值達到164億元,創下歷史峰值。 隨著行業降溫,其2023年估值為69億元,2024年小幅回升至71億元,本次智加科技重啟SPAC上市,擬上市的海外實體PlusAI合併前估值為8億美元(約53億元),僅為估值高峰期的三分之一左右。
2023年7月,智加科技完成海內外業務拆分,分立為國內、海外兩大獨立運營實體。 2025年7月,國內物流巨頭滿幫集團收購智加科技中國實體,以13.76億元對價取得其80.8%股權。 智加科技國內業務正式納入滿幫生態,聚焦本土貨運場景商業化落地。
拆分並未立刻化解資本層面的困境。 2025年6月,智加科技海外主體再次計劃與 Churchill Capital Corp IX(CCIX)的SPAC合併,但股東投票時間被多次推遲,2026 年4月,雙方正式宣布終止合併協議,官方對外披露的終止原因是「市場狀況」,智加科技的第二次上市嘗試再度以失敗告終。
資本熱情褪去,智駕行業告別估值泡沫
智加科技三度衝刺上市、估值巨幅下滑、業務拆分重組的全過程,反映的是近五年全球自動駕駛行業的資本演變。
2021年前後,是自動駕駛賽道的資本熱潮巔峰期。 資本市場對自動駕駛的定價邏輯高度集中於「技術敘事」,誰的技術路線更前沿、誰先登陸公開市場,誰就能獲得高溢價。 彼時,「全球自動駕駛第一股」圖森未來在納斯達克上市首日市值一度超過85億美元,智加科技亦在當年5月以約33億美元的估值啟動SPAC合併。
但2022年起,全球科技股估值普遍承壓,自動駕駛板塊首當其衝,多家SPAC上市的自動駕駛公司市值大幅縮水。 如今,資本市場對自動駕駛企業的估值邏輯已發生根本轉變:關注重點從「技術何時大規模落地」延伸至「企業何時實現盈利」。
此外,歷經多輪市場洗牌,美股對SPAC合併資產的審核日趨嚴格,投資者不再滿足於上市時的融資敘事,而是更加關注上市後企業的業績兌現能力、規模化商業落地的實際進度,以及盈利模型能否持續優化。
2024年在美股上市的文遠知行、小馬智行,如今美股股價已經分別跌去了60%、40%,這兩家企業自2025年11月同步在港股掛牌後,港股股價也大幅下跌,曾一度被市場比喻成「Robotaxi雙子星破發」。 圖森未來剛上市時股價為40美元,但到2024年退市時股價只有0.49美元,曾經估值達160億美元的公司,最後市值不足1億美元。
一眾自動駕駛企業的資本市場遇冷,折射出整個行業的共性困境:技術落地周期長、規模化盈利遙遙無期。 在行業窗口期收縮、資本退出壓力加劇的大背景下,多數自動駕駛企業長期無法自我造血,早期投資機構又集中進入退出周期,資本化通道幾乎成為企業續命、投資方實現退出的唯一出口。
有智駕行業分析人士向經濟觀察報表示,正是在產業與資本雙重承壓之下,兩度IPO折戟的智加科技,選擇重啟SPAC資本化路徑,這並非激進擴張,而是行業存量競爭下的務實求生之舉。 SPAC模式相對審核更快、落地效率更高,適配尚未實現盈利的科創企業,能夠快速完成資本化、補充研發與運營現金流。
作為幹線物流自動駕駛賽道的老牌玩家,智加科技此次能否順利登陸資本市場,也將成為觀察整個物流自動駕駛賽道資本價值、產業落地前景的重要風向標。
