油價飆升正將本已脆弱的全球債券市場推向臨界點。
美伊衝突重燃後,布倫特原油兩日內上漲4.5%,年內累計漲幅已達51%。 受此衝擊,德國、英國、日本10年期國債收益率本周二分別觸及2011年、2008年和1996年以來最高水平,美國10年期國債收益率亦攀升至金融危機以來罕見高位。面對市場動盪,美國財政部長貝森特在G20峰會上公開表態,稱高收益率是經濟強勁的體現,並承諾"我們終將渡過難關"--但市場對此並不買賬。
當前局勢的核心風險在於:多年財政刺激與軍事開支已令主要工業國財政根基大幅削弱,而油價上漲正在將通脹壓力從能源領域向更廣泛的消費品價格蔓延。 據華爾街日報,在美聯儲偏好的通脹指標籃子中,54%的商品價格同比漲幅超過3%,遠高於約32%的歷史均值。 投資者現在面臨的問題是:若9月11日CPI數據超預期,或美聯儲在隨後會議上未能加息,債市壓力能否在不波及股市的情況下得到消化。
油價是這輪債市拋售的導火索
本輪全球債市同步下跌的直接導火索,是美伊之間重新爆發的軍事衝突。 布倫特原油在兩個交易日內上漲4.5%,年內累計漲幅已高達51%。
能源價格的急劇攀升正在加劇各地通脹壓力。 歐元區8月通脹率從7月的2.9%加速升至3.3%,高於預期。 分析人士指出,此輪債市拋售的全球同步性,表明驅動力來自油價這一全球性因素,而非任何單一國家的財政問題。
分析認為,新冠疫情與俄烏戰爭之後,主要工業國多年來的財政刺激和軍事開支已令其財政狀況大幅惡化,積累的赤字如同"乾柴",而伊朗戰事的重燃則是點火之源。
貝森特:高收益率是經濟強勁信號,財政整頓或需數月
面對市場壓力,貝森特在北卡羅來納州阿什維爾舉行的G20新聞發布會上為當前局勢進行辯護。 他將當前高收益率歸因於三重因素:經濟增長穩健、能源價格上漲引發的"暫時性通脹衝擊",以及人工智能投資熱潮帶來的資本支出激增。
貝森特表示,AI相關資本支出在短期內對債市形成了「兩難困境」,但從長遠來看,這些投資將帶來顯著的生產率提升,最終有望產生「極強的反通脹效應」,推動通脹和長期收益率回落。
在財政整頓問題上,貝森特周一表示,相關一攬子方案可能還需數周乃至數月才能出台,令市場對於政府迅速採取行動壓縮赤字的期望落空。 他同時表示,油價最終將會回落,但"不知道是今天、明天還是下周"。
美聯儲態度與通脹數據成關鍵變量
在財政政策短期難以發力的背景下,市場的目光轉向貨幣政策。 美聯儲主席沃什上周在傑克遜霍爾會議上發表講話,指出通脹擴散跡象已經顯現--在美聯儲偏好的通脹指標中,54%的商品價格同比漲幅超過3%,遠高於約32%的歷史均值,顯示能源價格上漲正在向更廣泛的通脹壓力滲透。 沃什表示美聯儲已準備好採取行動遏制通脹。
然而,貝森特在接受CNBC採訪時表示,央行傳統上不會在供給衝擊下加息,除非出現"二階或三階效應"。 這一表態與沃什的鷹派信號之間存在微妙張力。
市場當前面臨兩大關鍵節點:9月11日的CPI數據,以及五天后的美聯儲議息會議。 若通脹數據超預期,或美聯儲未能兌現加息承諾,分析人士警告,9月市場再度下挫的風險將顯著上升。
股市將成為下一個承壓對象?
在G20峰會期間,貝森特同時應對多條戰線:管理日元兌美元匯率、穩定長期國債收益率,以及應對與加拿大重燃的貿易摩擦。據日本廣播協會NHK報道,貝森特在與日本央行行長及財務大臣的會面中表示,"日本需要向市場明確,其正在走向更高利率和財政可持續性的方向。「」
分析指出,在波斯灣局勢得到穩定之前,央行收緊政策和財政整頓的努力或許只能起到邊際作用。 隨著油價持續高企、通脹預期升溫,全球債市承壓的局面難以在短期內逆轉,而一旦債市壓力進一步蔓延,股市將成為下一個承壓對象。
